原油期貨上市,不僅承載了中國(guó)探索新的金融改革開放的重要使命,而且勢(shì)將成為擴(kuò)大人民幣國(guó)際化的重要平臺(tái)。

3月26日,中國(guó)原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌交易。從2001年上海期貨交易所開始研究論證開展石油期貨交易算起,我國(guó)原油期貨的籌備已歷時(shí)17年,如今終于開花結(jié)果。

記者從上期能源獲悉,原油期貨合約設(shè)計(jì)方案最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新,可以概括為“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”。根據(jù)相關(guān)方案,原油期貨采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算,接受美元等外匯資金作為保證金使用。

可以說,當(dāng)前新上市的原油期貨產(chǎn)品,不僅承載了中國(guó)探索新的金融改革開放的重要使命,而且勢(shì)將成為擴(kuò)大人民幣國(guó)際化的重要平臺(tái)。

石油期貨上市,助推人民幣國(guó)際化

具體而言,首先,作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)引入境外投資者的國(guó)際化期貨品種,中國(guó)原油期貨為境外中介機(jī)構(gòu)和投資者提供投資便利,這將為中國(guó)原油期貨市場(chǎng)提供多元化的投資者,避免了投資思路和視野的單一化,從而有助于進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的改革開放。

當(dāng)前,中國(guó)在原油期貨的國(guó)際化上,依然采取漸進(jìn)式改革思路,但隨著中國(guó)原油期貨的穩(wěn)步發(fā)展,要提高中國(guó)原油期貨的國(guó)際化程度,中國(guó)需要不斷加快金融市場(chǎng)化改革和穩(wěn)步推進(jìn)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放,為境外投資者深入?yún)⑴c中國(guó)原油期貨市場(chǎng)投資提供便利。

其次,中國(guó)原油期貨實(shí)現(xiàn)以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià),有助于促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

引入境外投資者參與,實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià),客觀上要求中國(guó)不斷加快推進(jìn)人民幣可自由兌換,以及不斷完善人民幣利率匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制,以持續(xù)充實(shí)原油期貨市場(chǎng)的國(guó)際化“純度”。唯有如此,才能有效提高中國(guó)原油期貨的國(guó)際影響力,把中國(guó)原油期貨打造成國(guó)際能源市場(chǎng)的亞太定價(jià)基準(zhǔn),進(jìn)而提高人民幣國(guó)際化的深度和廣度。

再次,中國(guó)原油期貨的揚(yáng)帆起航,為中國(guó)乃至亞太地區(qū)的企業(yè)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具。

當(dāng)前中國(guó)企業(yè)在能源行業(yè)進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí),主要是參考布倫特系統(tǒng)的原油定價(jià)系統(tǒng)、WTI系統(tǒng)的原油定價(jià)系統(tǒng),以及迪拜商品交易所上市的Dubai/Oman期貨價(jià)格,國(guó)際原油市場(chǎng)未能有效反映亞太地區(qū)的能源市場(chǎng)供需缺口。

而中國(guó)作為全球第二大原油消費(fèi)國(guó)、第八大原油生產(chǎn)國(guó)、第一大原油進(jìn)口國(guó),在國(guó)際能源市場(chǎng)需求端具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。這使得中國(guó)原油期貨完全可以單憑中國(guó)市場(chǎng)的深度和厚度,在國(guó)際能源市場(chǎng)產(chǎn)生中國(guó)基準(zhǔn)定價(jià)效應(yīng),為中國(guó)企業(yè)提供更便利的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值的工具。

最后,中國(guó)原油期貨的上市,有助于進(jìn)一步降低中國(guó)成品油市場(chǎng)化價(jià)格形成機(jī)制的難度,為成品油價(jià)格形成機(jī)制改革提供了新的防護(hù)型保障。

目前我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制改革,主要參考的還是倫敦、紐約、迪拜、新加坡等國(guó)際能源期貨市場(chǎng)的定價(jià)系統(tǒng)。隨著中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展,中國(guó)成品油定價(jià)機(jī)制將可以直接掛鉤中國(guó)原油期貨基準(zhǔn)定價(jià)體系,真正反映中國(guó)和亞太地區(qū)的能源市場(chǎng)訴求。

原油期貨上市只是第一步

當(dāng)然,中國(guó)原油期貨合約的上市,只是中國(guó)參與并完善國(guó)際能源市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的第一步。中國(guó)原油期貨能否真正成長(zhǎng)為亞太能源市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn),取決于中國(guó)原油期貨對(duì)亞太能源市場(chǎng)的敏感性適應(yīng)能力、中國(guó)原油期貨合約的定價(jià)效率、投資者的廣泛參與度等。

原油期貨的上市,為國(guó)際能源市場(chǎng)注入中國(guó)基因,形成中國(guó)基準(zhǔn)創(chuàng)造了條件。其主要解決的是國(guó)際能源市場(chǎng)中國(guó)因素的有無問題,而要使其充分發(fā)揮作用,需要中國(guó)加快金融市場(chǎng)的改革開放,不斷提高中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的定價(jià)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力,使中國(guó)原油期貨真正能夠成為中國(guó)企業(yè),乃至亞太企業(yè)進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值的基準(zhǔn)。

□劉曉忠(資深金融從業(yè)人士)