編者按:全國(guó)金融工作會(huì)議14日至15日在北京召開(kāi),對(duì)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)金融工作進(jìn)行了全面部署。那么,會(huì)議到底傳遞了什么信息?對(duì)未來(lái)幾年金融工作進(jìn)行了怎樣的頂層規(guī)劃?本報(bào)邀請(qǐng)多位專(zhuān)家全方位解讀,以饗讀者。

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

直接融資獲力挺

引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

“我們歷來(lái)存在融資結(jié)構(gòu)不合理的詬病,間接融資比重過(guò)大,這就造成一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期回落,銀行資產(chǎn)出現(xiàn)壞賬率提升,產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)政策形成反制,所以,政府一直提倡加大直接融資?！甭?lián)儲(chǔ)證券首席投資顧問(wèn)胡曉輝7月16日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,過(guò)去,我們資本市場(chǎng)由于基礎(chǔ)制度不完善,各種套利、內(nèi)幕交易等存在,限制了擴(kuò)大直接融資規(guī)模。

“隨著監(jiān)管層堅(jiān)決打擊套利,嚴(yán)管大股東‘清倉(cāng)式’減持,嚴(yán)打各種非法金融,堅(jiān)決打擊各種內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為,將有效堵住套利資金的通道?！焙鷷暂x表示。

他進(jìn)一步表示,未來(lái),隨著A股加入MSCI,債券通“北上通”的開(kāi)通,個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的推出,以及養(yǎng)老金、企業(yè)年金的入市,遠(yuǎn)期將有超過(guò)4萬(wàn)億元-6萬(wàn)億元合規(guī)資金逐步進(jìn)入市場(chǎng)。“合理引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),我們的經(jīng)濟(jì)前景更加光明。”

“考慮到目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展的階段和特征,中央依然采取的是鼓勵(lì)直接融資和間接融資并舉的發(fā)展策略,只不過(guò)在直接融資層面更多的是希望通過(guò)創(chuàng)新來(lái)提升增量。”摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江昨日告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者,資本市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步傾斜資金,實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資本市場(chǎng)上的直接融資將迎來(lái)新的機(jī)會(huì),在債券市場(chǎng)的融資規(guī)模有望得到進(jìn)一步提升,股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)有望繼續(xù)快速擴(kuò)容。

在光大證券首席分析師滕印看來(lái),目前中國(guó)總體金融結(jié)構(gòu)仍以銀行間接融資為主,直接融資成為制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短板。提高直接融資比重,就要不斷推進(jìn)資本市場(chǎng)制度建設(shè),要完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度,積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板,規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng),以合格機(jī)構(gòu)投資者和場(chǎng)外市場(chǎng)為主發(fā)展債券市場(chǎng),為擴(kuò)大直接融資創(chuàng)造更好條件。

改善間接融資結(jié)構(gòu)

推動(dòng)各類(lèi)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,各類(lèi)銀行的金融服務(wù)模式也要進(jìn)行調(diào)整,從服務(wù)于大企業(yè)、大項(xiàng)目的投資模式,向更加具有創(chuàng)新能力的高質(zhì)量、高效益的投資模式進(jìn)行金融服務(wù)發(fā)展。

“相對(duì)于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,新的發(fā)展模式對(duì)新的融資有更高的要求。不僅大型的國(guó)有銀行要面臨轉(zhuǎn)型任務(wù),中小銀行和民營(yíng)機(jī)構(gòu)也面臨類(lèi)似問(wèn)題,要進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變,完成新的定位。”趙錫軍表示。

趙錫軍表示,新環(huán)境的變化在加快著各類(lèi)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,包括市場(chǎng)化的發(fā)展,例如利率的市場(chǎng)化;技術(shù)的發(fā)展,例如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、通訊技術(shù)、人工智能的發(fā)展,都在迫使各類(lèi)銀行不斷改善融資結(jié)構(gòu),進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,間接融資結(jié)構(gòu)也需要?jiǎng)?chuàng)新,如今互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的如火如荼,傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)如果不主動(dòng)合作,就會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)金融所超越。要發(fā)展普惠金融,互聯(lián)網(wǎng)金融有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),所以傳統(tǒng)銀行要跟互聯(lián)網(wǎng)金融合作,進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

趙錫軍表示,目前間接融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整還在剛開(kāi)始階段,要徹底改善間接融資結(jié)構(gòu),適應(yīng)新的發(fā)展模式,還有很多工作要做。特別是對(duì)理念、戰(zhàn)略、機(jī)制的建設(shè),以及產(chǎn)品的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)的管理,這是個(gè)全方位的調(diào)整過(guò)程。

保險(xiǎn)業(yè)回歸風(fēng)險(xiǎn)保障主業(yè)

支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

北京工商大學(xué)保險(xiǎn)研究中心主任王緒瑾昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,保險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要手段。保險(xiǎn)業(yè)要發(fā)揮長(zhǎng)期穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)管理和保障功能,首先要做到自身的穩(wěn)健;二是對(duì)資本市場(chǎng)起到穩(wěn)健作用;三是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到保駕護(hù)航的作用。

王緒瑾表示,資本市場(chǎng)要姓“資”,不姓“融”,更不能成為上市公司高管減持的手段,那么,保險(xiǎn)公司通過(guò)資本市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的,這也有助于整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。

他還強(qiáng)調(diào),社會(huì)保險(xiǎn)要姓“社”,不能姓“商”,以保證社會(huì)保險(xiǎn)有一定的保費(fèi)收入,避免社會(huì)保險(xiǎn)擠占商業(yè)保險(xiǎn)的市場(chǎng)。與此同時(shí),行業(yè)自律應(yīng)發(fā)揮作用,進(jìn)一步完善對(duì)行業(yè)的服務(wù)。另外,在監(jiān)管方面,我國(guó)償二代制度正式實(shí)施之后,應(yīng)在探索中繼續(xù)不斷的完善。最后,我國(guó)的政策扶持要到位,法律也需進(jìn)一步完善,各個(gè)政府部門(mén)之間對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)要起到協(xié)調(diào)、合作共贏的作用。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,保險(xiǎn)業(yè)要繼續(xù)立足于保障的根本屬性,為全社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理提供有力支撐。要通過(guò)產(chǎn)品與商業(yè)模式創(chuàng)新,提升保險(xiǎn)的滲透率,拓寬災(zāi)害損失補(bǔ)償渠道,提高保險(xiǎn)對(duì)災(zāi)害損失的補(bǔ)償比例,從而更好地發(fā)揮經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)墓δ?分散和轉(zhuǎn)移實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。

在資本市場(chǎng)方面,朱俊生表示,此次會(huì)議提出要把發(fā)展直接融資放在重要位置,那么,保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)上發(fā)展直接融資的非常重要的機(jī)構(gòu)投資者,其體量大、期限長(zhǎng)的特征,理論上可以發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的作用。

推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿

推進(jìn)國(guó)有企業(yè)去杠桿增強(qiáng)企業(yè)活力

國(guó)資國(guó)企改革研究人士劉興國(guó)7月16日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,國(guó)有企業(yè)改革是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作中的關(guān)鍵任務(wù)之一,發(fā)展好國(guó)有企業(yè)也是鞏固執(zhí)政基礎(chǔ)和提升國(guó)有企業(yè)形象的必然要求,所以,必須要在改革中著重推進(jìn)國(guó)有企業(yè)去杠桿,降低國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)與風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)發(fā)展活力。另一方面,通過(guò)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)去杠桿也可以帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)加快降杠桿。從風(fēng)控角度來(lái)說(shuō),扎實(shí)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)去杠桿,有利于降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),從而避免企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)像金融體系蔓延,進(jìn)而引發(fā)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上,按照國(guó)家的部署,國(guó)有企業(yè)已經(jīng)在有針對(duì)性地推進(jìn)去杠桿。蘇寧金融研究院特約研究員江瀚昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,由于各地情況差異較大,因此,國(guó)有企業(yè)在去杠桿的過(guò)程中,其進(jìn)度也存在較大的差距。

江瀚認(rèn)為,國(guó)有企業(yè)在去杠桿的過(guò)程中,主要面臨以下三方面難點(diǎn):一是所有企業(yè)的職能過(guò)多導(dǎo)致負(fù)擔(dān)較重。二是對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)的處置較為敏感,如果處置不力的話,將有可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失等。三是國(guó)有銀行存在較大的資產(chǎn)損失壓力。除了資產(chǎn)端的阻力,國(guó)有企業(yè)還面臨著銀行端的問(wèn)題,如果去杠桿速度過(guò)快,將有可能造成銀行不良資產(chǎn)率的增加。

防控金融風(fēng)險(xiǎn)與深化金融改革

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行系教授曹?chē)[昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,完善企業(yè)制度和公司法人治理結(jié)構(gòu)對(duì)于金融企業(yè)尤為重要。

曹?chē)[表示,對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言,采取合理的治理結(jié)構(gòu),約束金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn),向投資者和債權(quán)人傳遞金融機(jī)構(gòu)珍視自身聲譽(yù)的信號(hào),從而建立起外部投資者和債權(quán)人對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的信任,是整個(gè)金融體系能夠健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

西南政法大學(xué)民商法學(xué)院教授曹興權(quán)昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,金融類(lèi)公司治理監(jiān)管成為金融監(jiān)管三寺支柱中的一個(gè)重要支柱。公司治理包括內(nèi)部治理與外部治理。前者為公司內(nèi)部各機(jī)構(gòu)的分權(quán)與制衡,并主要表現(xiàn)為治理結(jié)構(gòu)。后者是外部市場(chǎng)的約束。因外部市場(chǎng)機(jī)制尚不完善,外部市場(chǎng)約束本身有局限,中國(guó)金融類(lèi)公司治理應(yīng)以內(nèi)部治理為基礎(chǔ)。

上海大學(xué)法學(xué)院副教授李立新昨日告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者,股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),完善公司治理結(jié)構(gòu),應(yīng)以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)作為突破口。目前推行的國(guó)企混合所有制改革,實(shí)際上就是股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革,而未來(lái)我國(guó)公司立法,還需要在《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的基礎(chǔ)之上,推行種類(lèi)股制度,允許公司將股份設(shè)置為兩種及以上在性質(zhì)、權(quán)利義務(wù)和利益效果等方面存在不同的股份,通過(guò)更加靈活的股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)架,實(shí)現(xiàn)更好的公司治理。

監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”將成過(guò)去式

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜7月16日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,“設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的主要目的是防風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為,此次全國(guó)金融工作會(huì)議確認(rèn)監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”,這是首次在如此高規(guī)格的層面對(duì)監(jiān)管模式的改變進(jìn)行確認(rèn),標(biāo)志著“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”將成為過(guò)去式,這是監(jiān)管模式的重大轉(zhuǎn)變。

“金融業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比不能過(guò)高,否則會(huì)導(dǎo)致過(guò)度投機(jī),這對(duì)于整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一種傷害,從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō),金融去杠桿以及規(guī)范金融業(yè)是非常有必要的?！绷植梢吮硎?。

“目前我國(guó)金融業(yè)面臨兩難的處境,需要平衡好金融深化改革和金融去杠桿兩者關(guān)系,而平衡好這一關(guān)系,推進(jìn)制度改革是最重要的?！绷植梢苏J(rèn)為,在現(xiàn)有金融環(huán)境下,僅單純防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿,不深化金融改革,這是沒(méi)辦法服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。因?yàn)槟壳耙环矫嬖诮鹑陬I(lǐng)域存在部分過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象,但另一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到的金融服務(wù)是相當(dāng)有限的,目前仍有很多嗷嗷待哺的企業(yè)得不到足夠的金融服務(wù)?？傮w來(lái)看,金融不是簡(jiǎn)單的供求問(wèn)題,而是一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,因此當(dāng)前深化金融改革非常重要。

“如果金融改革能夠做到位,金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理也會(huì)進(jìn)一步市場(chǎng)化,很多風(fēng)險(xiǎn)防范尤其是微觀風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有金融機(jī)構(gòu)的利益機(jī)制來(lái)解決,風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題都應(yīng)該放在金融改革的框架中來(lái)解決?！绷植梢藦?qiáng)調(diào)。

擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放

人民幣國(guó)際化助推金融市場(chǎng)開(kāi)放

中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,全國(guó)金融工作會(huì)議提出穩(wěn)步推進(jìn)推動(dòng)人民幣國(guó)際化有兩方面的意義:一是為全球金融治理架構(gòu)提供一個(gè)新的選擇,為更多的經(jīng)濟(jì)體提供公共產(chǎn)品;人民幣國(guó)際化自2008年起步,經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展,可以在全球化逆流將現(xiàn)的背景下發(fā)揮積極作用。二是人民幣國(guó)際化可以成為進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度的抓手。人民幣國(guó)際化需要提升金融市場(chǎng)的深度和廣度,其中,債券市場(chǎng)的開(kāi)放是釋放人民幣加入SDR制度紅利的關(guān)鍵所在。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)向松祚昨日指出,當(dāng)前貿(mào)易結(jié)算驅(qū)動(dòng)人民幣國(guó)際化的動(dòng)能大幅減弱,金融交易驅(qū)動(dòng)力有所增強(qiáng)。在此背景下,向松祚建議,鑒于貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國(guó)際化驅(qū)動(dòng)力有所減弱,在國(guó)際交易活動(dòng)中,金融交易規(guī)模又遠(yuǎn)大于貿(mào)易結(jié)算規(guī)模,因此亟待發(fā)展和完善人民幣金融市場(chǎng),挖掘資本金融項(xiàng)下人民幣使用潛力,增強(qiáng)人民幣的金融交易功能,提升人民幣在國(guó)際金融交易中的地位,實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化“貿(mào)易+金融”雙輪助力、聯(lián)合驅(qū)動(dòng)。(記者朱寶琛 左永剛 傅蘇穎 蘇詩(shī)鈺 杜雨萌 孟珂)